Главная
Арбитражные стратегии
/ 16- Подробности
- Автор: Super User
- Просмотров: 354
Арбитражные стратегии
МЕЖБИРЖЕВОЙ АРБИТРАЖ ПО ИДЕНТИЧНЫМ ИНСТРУМЕНТАМ.
АРБИТРАЖ МЕЖДУ ФЬЮЧЕРСАМИ НА РАЗЛИЧНЫЕ ИНДЕКСЫ.
АРБИТРАЖ МЕЖДУ ФЬЮЧЕРСОМ НА ИНДЕКС И КОРЗИНОЙ ФЬЮЧЕРСОВ НА АКЦИИ.
СИНТЕТИЧЕСКИЙ АРБИТРАЖ С ПРИМЕНЕНИЕМ ОПЦИОНОВ.
МЕЖБИРЖЕВОЙ АРБИТРАЖ ПО ИДЕНТИЧНЫМ ИНСТРУМЕНТАМ.
Фьючерсы на биржевые индексы, валютные пары, российские акции торгуются не только на площадке ФОРТС, но и на срочном рынке MICEX. На нем представлены фьючерсы на Газпром, Лукойл, ГМК Норильский никель, Сбербанк, на пары рубль-евро, рубль-доллар, евро-доллар и индекс ММВБ. Ликвидность представлена в квартальных и полугодовых контрактах. Причем в последних, ликвидность больше, чем в аналогичных контрактах на ФОРТС. В спецификациях контрактов различия минимальные, по факту отличаются только даты экспираций, на 1-2 дня. Комиссии подобны, на MICEX уровень ГО (гарантийного обеспечения), даже ниже.
Суть этого вида арбитража проста – когда возникает расхождение на этих двух площадках, покупается более дешевый контракт и в том же количестве продается более дорогой. Риск здесь практически нулевой, собственно только технический, риск рыночный отсутствует в принципе, так как к моменту экспирации цены контрактов сравняются, а разница составит Ваш доход.
Пример:
21 марта 2011 г. на ФОРТС Вы продали июньский фьючерс на акции ГМК Норильский никель - GMM1 по цене 71 347 рублей общим количеством 15 лотов. Одновременно на МИФУТ Вы приобрели июньский фьючерс на ГМК в количестве 15 лотов по цене 71 208 рублей. Залоги по данной операции составили
- на ФОРТС 15*10 698 = 160 470 руб. и
- на МИФУТ 15*8 889 = 133 335 руб.,
суммарно 293 805 рублей.
Прибыль по данной операции на момент экспирации контрактов составила
15 *( 71 347 - 71 208) = 2 085 руб., 0,7% или 3% годовых,
это означает, что для получения более-менее интересной доходности необходимо провести несколько подобных операций.
АРБИТРАЖ СПОТ-ФЬЮЧЕРС.
В данном виде стратегии предусмотрены сделки с акциями с одной стороны и фьючерсами на эти же акции с другой. На практике, фьючерсы на акции, чаще всего, торгуются дороже, чем сами акции. Однако, на покупку фьючерса требуется не вся сумма, а только залог, который составляет 10-15%.
Поэтому в этом виде арбитража акция покупается, а фьючерс продается, чем создается нейтральная к направлению рынка позиция, при приближении к экспирации базис стремится к нулю и позиции можно закрыть с прибылью.
Пример.
7 февраля 2011 г. на ФОРТС Вы продали 1 мартовский фьючерс на Сбербанк SRH1 по цене 10230 руб., а на ММВБ купили 100 обыкновенных акций Сбербанка по цене 101,70 руб. за штуку. Стратегия требует 12 553 рублей с учетом двойного ГО на фьючерсы (с запасом на случай сильных движений).
Прибыль по стратегии составила 60 рублей, 0,5% или 5% годовых.
Поэтому, для достижения нормальной доходности подобные операции необходимо провести неоднократно. Позицию открывают и закрывают при схождении-расхождении базиса до определенного уровня, не дожидаясь его полного схождения. При использовании рынка РТС Стандарт (акции, которые торгуются на нем, в принципе являются 4-х дневными фьючерсами, и соответственно для открытия позиций требуют лишь залог) доходность может быть больше.
АРБИТРАЖ МЕЖДУ ФЬЮЧЕРСАМИ НА РАЗЛИЧНЫЕ ИНДЕКСЫ.
На данный момент рассчитывается целый ряд индексов. На часть из них имеются фьючерсы, ликвидные – фьючерсы на индексы ММВБ, РТС, РТС Стандарт. Состав и методы подсчета этих индексов очень схожи. Индексы ММВБ и РТС Стандарт имеют близкую к 100% корреляцию, оба рассчитываются в рублях, валютной составляющей не имеют.
В индексе РТС появляется валютная составляющая, тем не менее, в пересчете на рубли, корреляция индекса РТС с индексом ММВБ и РТС Стандарт тоже стремится к 100%. Арбитраж состоит в устранении диспропорций, возникающих в базисах фьючерсов на индексы.
Фьючерсы на индексы достаточно волантильны и очень ликвидны, особенно фьючерсы на индекс РТС. Ими торгуют скальперы, спекулянты, а также, в периоды падения рынка акций их активно начинают продавать портфельные управляющие и хеджеры, именно из-за их простоты и ликвидности. В связи с этим, при сильном движении рынка во фьючерсах возникает значительное отклонение от значений самих индексов, помимо этого от индекса к индексу отклонения разные.
Это дает возможность для продажи дорогого и покупки необоснованно дешевого. К примеру, для хеджера или спекулянта 0,1-0,5% от движения цены не интересны, на движении можно заработать значительно больше, для арбитражера же это представляет определенную ценность, так как он берет по чуть-чуть и за счет этого зарабатывает без риска, который присущ направленным позициям.
По спрэду между фьючерсом на индекс РТС Стандарт и РТС взимается лишь одно маленькое гарантийное обеспечение, благодаря чему данный вид арбитража имеет высокую эффективность.
АРБИТРАЖ МЕЖДУ ФЬЮЧЕРСОМ НА ИНДЕКС И КОРЗИНОЙ ФЬЮЧЕРСОВ НА АКЦИИ.
У этого вида арбитража та же природа, что у описанного выше. Только против фьючерса на индекс открывают позицию во фьючерсах на акции, входящих в состав индекса.
Индексы ММВБ, РТС и РТС Стандарт составлены более чем из 15 акций, но основную долю в них занимают 4-6 акций, и на них есть ликвидные фьючерсы. Поэтому корзина фьючерсов на акции включает весьма ограниченное количество инструментов, точно повторить индекс не только не представляется возможным, но и бессмысленно.
Подобный арбитраж на срочном рынке MICEX может оказаться даже более эффективным, благодаря существующим там льготам по гарантийному обеспечению по межтоварным спрэдам.
КАЛЕНДАРНЫЕ СПРЭДЫ.
Часто ценовая диспропорция возникает между фьючерсами на один и тот же базовый актив, имеющие разный срок погашения, что можно использовать для получения заработка, допустим арбитраж между сентябрьским и декабрьским фьючерсом на индекс ММВБ. Льготы по гарантийному обеспечению между гарантийными спрэдами тоже существуют.
СИНТЕТИЧЕСКИЙ АРБИТРАЖ С ПРИМЕНЕНИЕМ ОПЦИОНОВ.
Арбитраж между фьючерсами и синтетическими фьючерсами, построенными при помощи опционов на них, основывается на паритете колл и пут опционов.
Синтетический лонг (длинный) фьючерс = шорт пут + лонг колл
Синтетический шорт (короткий) фьючерс = лонг пут + шорт колл
Собственно, паритет опционов основан на следующем ценовом свойстве - "цены АТМ опционов колл и пут равны". Однако на бирже это не всегда соответствует действительности, что предоставляет возможность для безрискового заработка. Если быть точнее и учитывать не только опционы "в деньгах", то паритет можно описать таким ценовым равенством
Цена опциона колл – Цена опциона пут = Цена фьючерса – Страйк,
при нарушении которого и открывается арбитражная позиция
Пример.
(22.03. 2011 г., июньские производные на индекс РТС)
Опцион колл со страйком 190 000 стоит 9 860, пут со страйком 190 000 стоит 10 875 пунктов , фьючерс 189 025.
Паритет нарушен 9 860 – 10 875 = 189 025 - 190 000, - 1 015 = - 975
1) покупаем колл по 9 860;
2) продаем пут по 10 875;
3) продаем фьючерс по 189 025;
Куплен синтетический фьючерс по 189 960, продан по 190 000, безрисковая прибыль составила 40 пунктов или 22 рубля. Размер капитала для поддержания данной позиции до экспирации составляет всего 215 руб, годовая доходность = 43,1%
Отметим, что емкость этого вида арбитража относительно невелика, т.е обработать он может лишь небольшое количество денежных средств.
